银行可转债队伍持续减员，一场悄然落幕的债转股盛宴

曾几何时,银行可转债是资本市场上“进可攻、退可守”的香饽饽，也是中小银行补充核心一级资本的重要“粮仓”，时移世易，随着最后几只存量券的陆续到期或触发强赎，银行可转债的队伍正在经历一场不可逆的“减员”，这场静悄悄的退出，不仅是单一品种生命周期的更迭，更折射出银行业资本补充逻辑与市场生态的深刻变迁。

存量“清零”进行时，稀缺性渐成标签

如果我们把时间轴拉回到2024年至今,银行可转债的退出速度明显加快，曾经同时有十余只银行转债在市的盛况早已不再，取而代之的是名单的不断缩短，张行转债、苏农转债、无锡转债等一批熟悉的名字相继完成历史使命，或到期还本付息，或触发有条件赎回条款（强赎）实现债转股。

截至目前,仍在市场上交易的银行可转债已屈指可数，且普遍呈现出“大而稳”或“老而弥坚”的特征，例如兴业转债、常银转债、紫银转债等，它们或是发行体量巨大的股份制银行，转股意愿相对理性；或是正股股价长期低于转股价，导致转股进度缓慢，但无论如何，从整体趋势看，银行可转债从一个相对庞大的板块，萎缩成少数几只“孤品”，已是不争的事实，对于偏好固收打底、权益增强的投资者而言，银行转债的稀缺性正在从一个担忧，变成一个不得不接受的现实。

“减员”背后的三重逻辑

银行可转债队伍的持续减员,并非偶然，其背后是发行端、转股端和监管环境共同作用的结果。

第一，发行端的“断供”是主因。 可转债的核心吸引力在于其转股后可直接补充核心一级资本，这对资本饥渴的中小银行极具诱惑力，近年来银行可转债的发行审批明显收紧，监管层对于银行通过可转债融资的态度愈发审慎，尤其是对于资产质量、内控合规、以及股东资质等方面的考量更加严格，2023年至今，几乎没有新的银行可转债成功发行，民生银行500亿可转债的撤回申请，以及厦门银行、长沙银行等多家银行可转债预案的搁浅或撤回，像是一盆盆冷水，浇灭了市场的热情。“不发新券，存量自然萎缩”，供给端的冻结是队伍减员最直接的推手。

第二，转股端的“冰火两重天”。 对于银行而言，发行可转债的终极目的是促成转股，但现实情况是，绝大多数银行正股长期处于“破净”状态，而可转债的初始转股价又不得低于每股净资产，这意味着，从发行那一刻起，多数银行转债的转股价就高于正股价格，转股动力先天不足，少数优质银行股（如曾经的宁波银行、平安银行）凭借强劲的股价表现触发了强赎，实现了完美退出，但这毕竟是凤毛麟角，更多的银行转债则在漫长的等待中，面临着“转股难、回售无门、到期还钱”的窘境，尤其是一些基本面相对疲弱的区域性银行，其转债到期兑付的压力，反而构成了新的资本消耗，这与发行的初衷背道而驰。

第三，资本补充工具箱的“迭代”。 当可转债这条路径受阻或吸引力下降时，银行并未坐以待毙，而是转向了其他融资工具，近年来，二级资本债和永续债（合称“二永债”）成为了银行资本补充的绝对主力，与可转债相比，二永债虽然不能直接补充核心一级资本，但其发行流程相对标准化、审批效率更高、投资者群体更广泛（尤其是保险资金和理财资金），且条款设计更加灵活，对于急需提升资本充足率的银行来说，二永债是更快捷、更确定的“救命稻草”，地方政府专项债用于补充中小银行资本金的渠道也在持续发挥作用，工具选择面的拓宽，进一步降低了对可转债的路径依赖。

余波与启示：市场生态的悄然重塑

银行可转债队伍的减员,给市场带来了深远影响。

对于投资者而言，可转债市场中银行这个信用资质相对较好、债底保护较强的子板块萎缩，意味着“固收+”产品的优质底层资产减少，过去那种“下有保底、上不封顶”的理想化策略，在银行转债上越来越难寻觅，市场上剩余的银行转债，要么价格高企、股性极强（如早年的东财转3），要么债性浓重、弹性不足，配置价值大打折扣，投资者需要重新审视和调整在转债资产上的风险收益预期。

对于银行而言，这或许是一次融资战略的被迫转型，在核心一级资本愈发珍贵、内生增长压力巨大的背景下，单纯依靠外部融资工具已难以为继，银行业必须更加重视轻资本转型，提升资产质量和盈利水平，依靠利润留存来实现资本的自我积累，那些曾寄希望于通过发行可转债“毕其功于一役”的银行，需要寻找更可持续的资本管理路径。

对于监管层而言，银行可转债的兴衰提供了一个观察样本，如何在维护市场稳定、保护投资者利益与满足银行合理资本补充需求之间取得平衡，始终是一个需要动态调整的课题，是否会出台新的政策或工具来填补这一空白，值得关注。

一个时代的落幕与另一个时代的开启

银行可转债队伍的持续减员,标志着一个特定时期、特定策略下的融资模式正在走向尾声，它并非银行资本补充的终结，而是一次深刻的“换挡”，当可转债的潮水退去，留下的不是资本的荒漠，而是一个工具更加多元、监管更加精细、市场更加成熟的新格局，对于投资者而言，与其怀念那个“无脑买银行转债”的黄金时代，不如理解并适应这个愈发分化、需要精挑细选的新市场，毕竟，在金融的棋盘上，没有永不落幕的棋子，只有不断演进的棋局。