白糖，春风拂槛，糖价蓄势待发

——3月25日软商品日报

国际原糖市场在多重消息的交织下呈现出震荡格局,隔夜ICE原糖主力合约在触及近两个月高点后小幅回落，市场正在消化前期的超买压力，并重新评估巴西新榨季的生产前景，基本面上，印度减产预期逐步兑现，但泰国强劲的增产势头在很大程度上弥补了全球供应的缺口，导致多空双方在当前价位上的博弈愈发激烈，宏观层面，原油价格的波动持续牵动生物燃料预期，这使得原糖短期内难以走出清晰的单边行情，总体而言，国际糖市正处于消息面的“真空期”与情绪面的“敏感期”，投资者正静待巴西中南部4月正式开榨后的实际数据指引。

视线转回国内,今日白糖期货主力合约表现稳健，盘面重心较昨日略有上移，现货市场同样传来暖意，主产区制糖集团报价普遍持稳，部分品牌小幅上调10-20元/吨，当前国内市场正处于纯销售阶段，工业库存累积速度慢于去年同期，为糖价提供了坚实的底部支撑，但与此同时，随着气温回升，夏季冷饮用糖高峰尚未大规模启动，终端采购仍以刚需补库为主，市场缺乏大的增量驱动，这种“上有天花板、下有地板”的格局，使得白糖行情在甜蜜中透着一丝克制，短期内区间波动的概率较大。

棉花：春寒料峭，静待需求破局

与白糖的温和震荡不同,今日棉花市场则更多显露出一丝春寒，郑棉主力合约在早盘短暂冲高后震荡回落，尾盘微幅收跌，国际市场方面，美棉受困于美元指数走强以及出口数据的不确定性，反弹势头暂时受阻，对国内市场的指引作用减弱，当前，市场关注的焦点已从宏观风险切换至具体的产业供需层面，而需求端的“乍暖还寒”正是当下棉价承压的核心症结。

从下游反馈来看,“金三”旺季的表现并未达到此前预期的高度，虽然纱厂开机率维持相对高位，但新增订单多以短单、小单为主，缺乏持续性大单的拉动，家纺与服装内销市场虽在缓慢复苏，但外贸订单受制于海外需求萎缩及溯源政策的影响，恢复进程显得尤为曲折，这种“旺季不旺”的隐忧，导致纺织企业原料采购异常谨慎，大多维持随用随买的低库存策略，棉花现货成交难以放量，好在目前皮棉加工进入尾声，大量资源集中在中间环节，成本倒挂现象限制了棉价大幅下探的空间，短期来看，棉价或将继续在底部区域徘徊，等待宏观情绪的转暖或需求端实质性利好的破局。

今日软商品板块整体呈现分化走势,白糖受国内基本面支撑表现抗跌，呈现蓄势整理态势；棉花则因需求回暖不及预期，延续弱势震荡格局，对于产业客户而言，建议糖企把握近期盘面回升的契机，做好高位套保锁利工作；棉纺企业则可利用当前价格低位区间，逐步建立虚拟库存以锁定远期生产成本，毕竟，在波澜不惊的行情背后，往往蕴藏着春华秋实的布局机遇。